Инвестиции в Россию

ВТБ: 22% дивдоходности или всё-таки 16–18%? ВТБ отчитался за 8 месяцев. Прибыль снизилась на 4%, но август показал ускорение. Главный вопрос для акционера — не 600 млрд прибыли, а сколько из них достанется на одну акцию после допэмиссии. Что произошло За январь–август ВТБ заработал 314,8 млрд рублей чистой прибыли. ROE — 16,7% Чистый процентный доход вырос на 148,9% до 551,9 млрд. Комиссионные — на 23,5% до 243,4 млрд. Маржа восстановилась до 2,6% против 1% годом ранее Август оказался сильным: 49,2 млрд рублей прибыли, более чем вдвое больше, чем год назад. ROE за месяц — 20,2% Проблема не в отсутствии прибыли. Банк восстанавливает маржу и наращивает комиссии. Качество портфеля не ухудшается: доля проблемных кредитов — 3,6%, стоимость риска — 0,9% А что с прогнозом 600 млрд? Менеджмент сохраняет ориентир 600 млрд рублей за год . За 8 месяцев выполнено около 52,5%. Значит, за сентябрь–декабрь нужно заработать еще 285 млрд, или примерно 71 млрд в месяц В августе было 49,2 млрд. Последние месяцы года станут решающими. Но здесь есть нюанс. БКС прямо пишет: ранее заявленный целевой NIM в 3,2% к концу года выглядит недостижимым Пьянов в июле пояснял, что прогноз ограничен нижней границей именно из-за недоступности части прочих операционных доходов Теперь дивиденды Действующая политика — не менее 25% от прибыли по МСФО. За 2025 год ВТБ заплатил 9,71 рубля на акцию. Если прибыль будет 600 млрд, а payout 25%, дивидендный пул — 150 млрд рублей. Сейчас в обращении 12,93 млрд акций. При цене около 50 рублей это дает примерно 11,60 рубля на акцию, или около 23% дивдоходности. Но здесь начинается главное. Допэмиссия всё меняет ВТБ одобрил размещение до 6,29 млрд новых акций по цене 87 рублей. Максимальный объем привлечения — 547,5 млрд, но менеджмент говорил о фактическом привлечении 300–400 млрд рублей, ближе к нижней границе Сделка с RWB закрывается в конце октября. Параметры SPO без изменений Если привлечь 300 млрд около 3,45 млрд новых акций дивиденд около 9,16 рубля доходность 18,3% при цене 50. Если 400 млрд около 4,60 млрд акций около 8,56 рубля 17,1%. Если весь максимум 6,29 млрд около 7,80 рубля 15,6%. Цифра «22–23%» существует только до учета допэмиссии. Реалистичный диапазон при заявленном объеме — примерно 16–18%. И это пока сценарный расчет, а не обещанный дивиденд. Зачем ВТБ привлекает деньги? Средства идут на сделку с Wildberries-Russ и развитие основного бизнеса. Для акционера важен не сам факт привлечения, а доходность на новый капитал. Новые деньги увеличат капитал, но прибыль сами по себе не создадут. Если после сделки ВТБ сможет использовать капитал так, чтобы прибыль росла быстрее количества акций — эффект один. Если капитал окажется недостаточно эффективным — общая прибыль может расти, а прибыль на акцию — медленнее. Еще один момент — капитал На 1 сентября норматив Н20.0 — 10,4% при минимуме 10% . Запас есть, но небольшой. Допэмиссия для ВТБ — это не только финансирование сделки, но и укрепление капитала для дальнейшего роста. Ключевая ставка — 14%. Стоимость денег остается высокой, и динамика маржи будет напрямую влиять на прибыль. Что сейчас в цене? При цене около 50 рублей капитализация ВТБ — примерно 650 млрд Если прибыль будет 600 млрд, текущая цена соответствует примерно 1,1 годовой прибыли. На бумаге выглядит дешево. Но после допэмиссии количество акций вырастет. Смотреть только на P/E недостаточно. Что смотреть дальше — фактический объем допэмиссии; — прибыль в сентябре–декабре и способность выйти на 600 млрд; — динамику Н20.0 после привлечения капитала; — параметры сделки с RWB и отдачу нового капитала. Пока история ВТБ — не простая ставка на «дивиденд 20%+». Это история о том, сможет ли банк превратить большой объем нового капитала в рост прибыли на одну акцию. Именно этот показатель определит экономику сделки для существующих акционеров. Не является инвестиционной рекомендацией. #ВТБ #Дивиденды #Банки #ИнвестРоссия

🏭 ЯТЭК: СТОИТ ЛИ БРАТЬ? Коллеги, разобрал новый выпуск. Вот главное. 📍 Компания — монополист в Якутии, 86% рынка. Рейтинг A(RU). 📍 Операционная прибыль +26,4%, EBITDA +28%. 📍 Но: OCF упал на 24,3%, денег 184 млн. 📍 Главный вопрос — 81% долга короткий. В апреле погашение 5,5 млрд. Чем закрывать? Выпуск — флоатер, КС + до 3,5%. Спред оправдан только у верхней границы. Если ниже — смысла мало. Полный разбор — в канале. https://max.ru/channel_Securities

ВИ.ру: рынок обсуждает байбек, но главное происходит в бизнесе Совет директоров ВИ.ру одобрил выкуп акций до 500 млн рублей. Бумаги на этом фоне упали на 7,2% внутри дня и закрылись около 71 рубля . Реакция выглядит абсурдно: компания объявляет байбек — акция летит вниз. Но здесь нет никакой загадки. 500 млн — это всего около 1,4% капитализации . Такой объём не способен изменить оценку. Гораздо важнее то, что произошло с экономикой ВИ.ру за последние 12 месяцев. Компания перестала покупать рост за счёт прибыли За 1П2026 выручка выросла всего на 3,2%, до 89,6 млрд рублей. Но во втором квартале рост ускорился до 9,7% — рекордные 50,6 млрд. Главное в другом. Операционные расходы остались на уровне прошлого года — ноль изменений. Выручка прибавила почти 3 млрд, а расходы не выросли. Каждый дополнительный рубль продаж почти целиком дошёл до прибыли. EBITDA выросла на 19,8%, до 8,8 млрд. Маржа поднялась с 8,5% до 9,9%, а во втором квартале — до 10,7%. Прибыль в 13 раз. Но важнее баланс Чистая прибыль за полугодие — 2,6 млрд против 0,2 млрд годом ранее. Во втором квартале заработали более 2 млрд — рекорд. Но я бы не делал главный вывод из этих цифр. База 2025 года была почти нулевой. Смотрите на баланс. Год назад был чистый долг 8,7 млрд. Сейчас — чистая денежная позиция 6,8 млрд. Разворот на 15,5 млрд за год. Свободный денежный поток вырос в 2,4 раза, до 7,7 млрд. CAPEX — всего 0,4 млрд. Что рынок платит за ВИ.ру В обращении около 500 млн акций. При цене 71 рубль капитализация — примерно 35,5 млрд. На балансе 6,8 млрд чистых денег. Получается, операционный бизнес рынок оценивает в 28–29 млрд. Менеджмент поднял прогноз чистой прибыли на 2026 год до 4,5–6,5 млрд. Если компания заработает 4,5 млрд — это около 8 P/E. Если 6,5 млрд — 5,5 P/E. Для бизнеса, который ускоряет рост, увеличивает маржу, избавился от долга и генерирует FCF, это очень низко. Но есть вопрос Дешёвая акция и дешёвый бизнес — не одно и то же. Рынок может считать, что прибыль 2026 года — локальный максимум. И что дальше рост окажется сложнее. Именно поэтому я бы не смотрел на ВИ.ру только через прогноз 6,5 млрд. Нужно понять: какая прибыль нормальна для нового бизнеса после трансформации. Если EBITDA margin удержится около 10% при росте выручки 7–10% в год — экономика становится очень привлекательной. Если рост снова замедлится до 2–3%, текущий P/E окажется не таким низким, как выглядит. ВИ.ру интересна не байбеком на 500 млн. Интересна смена экономики. Компания прошла болезненную оптимизацию, убрала долг и одновременно начала восстанавливать рост. Если второй квартал — начало устойчивого тренда, рынок будет вынужден оценивать ВИ.ру не как «компанию, которой постоянно нужны инвестиции», а как генератора прибыли и денежного потока. Главный риск — что эффект оптимизации окажется временным. Сокращать расходы можно только до определённого предела. Поэтому главный вопрос сейчас не «почему акция упала после байбека?». Сможет ли ВИ.ру превратить разовый эффект оптимизации в новую норму прибыльности? 💬 Как считаете: рынок недооценивает ВИ.ру или справедливо ждёт замедления? 👉 Оставляй реакцию, если в теме 👉 Репост — лучшая благодарность ⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. #ВИру #Ритейл Источники: данные Московской биржи, отчётность ПАО «ВИ.ру» по МСФО за 1П2026, аналитические обзоры инвестиционных компаний